Numerot ja tarinat kasvuyrityksen arvonmäärityksessä

Perinteinen yrityksen arvonmääritys on toisenlaista, kuin palapelin kokoamista ohjeiden mukaan. Pöydälle nostetaan tieto menneisyyden ja arvio tulevaisuuden tuotoista, substanssiarvo, kassa, saamiset, velat sekä näkemys toimialan tulevaisuudesta ja yleisestä taloudellisesta kehityksestä. Mahdollisesti pöydälle mahtuivat myös yhtiön immateriaalioikeudet ja niihin liittyvä näkemys. Kun kaikki palat ovat kasassa ja ne sovitetaan yhteen, tuloksesta ollaan usein melko yhtä mieltä. Jos yksi tai useampia palasia puuttuu, käsitys arvosta jää epämääräisemmäksi.

Määrittely on siis matematiikkaa. Kun Aasiassa alkaa pilvenpiirtäjien raivokas rakentaminen, hissiyhtiön arvonmuutos on helppo laskea. Kun metsäyhtiö ilmoittaa suurinvestoinnista, yhtälö kertoo kuinka käy arvolle. Fundamentit puhuvat.

Kasvuyritysten maailmassa kaikki on toisin. Arvo perustuu siihen, että vaikka palapeli on tuhannen päreinä pöydällä, uskotaan, että jonakin päivänä se saadaan kasaan ja silloin se on tosi iso ja kaunis. Keskeisiä mittareita, jotka pitävät yllä ajatusta tulevasta arvosta ovat kasvu ja vauhti. Tällöin arvo saattaa syntyä siitä, kuinka nopeasti rahaa poltetaan, ei siitä, kuinka paljon sitä tienataan.

Joutavatko siis perinteiset arvonmäärityksen työkalut museoon maailmassa, jossa yritysten elinkaaret lyhenevät, jossa rahoitusmekanismit paranevat ja digitaaliselle maailmalle tyypillinen ”winner takes it all” –ajattelu leviää?

EMU työskentelee paljon kasvuyritysten ja siis kasvuyrittäjien kanssa, ja meidän kokemuksemme on, että viisas kokoaa sekä vanhoista että uusista arvonmäärityksen menetelmistä itselleen sopivan kokonaisuuden. Yrittäjän on syytä muistaa, että kasvuyrittäjän ja kasvuyrityksiin sijoittajan maailmoissa on suuri ero. Riskisijoittaja metsästää tähtitieteellisiä voittoja, mutta hän voi saada ne, jos vaikkapa yksi kymmenestä sijoituksesta onnistuu. Yrittäjällä on kuitenkin yleensä vain se yksi yritys, jossa on kiinni koko elämä. Hänen kannaltaan yhtälö, jossa hänen mahdollisuutensa voittaa isosti on yksi kymmenestä ja epäonnistua massiivisesti puolestaan yhdeksän kymmenestä, on huono.

Fundamentit ovat ja pysyvät. Kyse on nykyisin tarinan ja kylmien lukujen välisestä dialogista, jopa taistelusta. Työkalupakkiin tarvitaan perinteisten mittareiden ja kriteerien lisäksi täydennystä, mutta odotuksia ja ennusteita on peilattava realismiin. Arvo on lopulta neuvottelutulos. Seuraavassa joukko uudempia, kasvuyritysten maailmaan sopivia arvonmäärityksen kriteerejä, joita kannattaa kuljettaa niiden perinteisempien rinnalla.